Il y a trois ans, les économistes Goodhart et Pradhan publiaient un ouvrage plaçant la démographie au cœur des évolutions économiques. Durant les trois dernières décennies, l’émergence de la Chine et les évolutions démographiques ont à la fois contenu l’inflation et conduit à une baisse des taux d'intérêt. Or, aujourd’hui, la démographie mondiale arrive à un point d’inflexion.
Le doublement de la main-d’œuvre mondiale
Trois tendances majeures ont permis de doubler la population active au cours des trente dernières années : l’intégration de la Chine dans les échanges internationaux dès la fin des années 1990, l’ouverture économique de l’Europe de l’Est et l’augmentation du taux d’activité des femmes. Face à cet afflux, les salaires dans les pays développés ont peu progressé.
La mondialisation contenant le prix des biens, l’inflation s'est maintenue sous la cible des 2 % des banques centrales. Sous l’action de ces dernières, mais aussi d’un excès structurel d’épargne, les taux d´intérêt ont pu baisser durablement.
Les conséquences du renversement
Cette dynamique s'inverse désormais, avec quatre impacts majeurs :
- La productivité : La raréfaction de la main-d’œuvre pèse sur les marges des entreprises, les obligeant à rechercher des gains de performance via l’automatisation et l’intelligence artificielle.
- La santé : L’allongement de l’espérance de vie accroît les besoins de prise en charge, notamment pour les pathologies liées au grand âge.
- L’inflation : Nous passons d’une population active qui produit et épargne à une population senior qui consomme davantage. Ce basculement est renforcé par le renchérissement du coût du travail.
- Les taux d'intérêt : Les besoins en capitaux pour automatiser les entreprises augmentent, tandis que l’épargne globale tend à baisser. Ce déséquilibre devrait exercer une pression haussière sur les taux à long terme.
Ce « grand renversement » préfigure un contexte où l'inflation et les taux d'intérêt s'installent sur des paliers plus élevés. Pour les investisseurs, la rareté de la main-d'œuvre et la nécessaire transformation des entreprises deviennent les nouvelles boussoles d'une stratégie de long terme.
À la Banque Transatlantique, notre mission est de vous accompagner dans l'ajustement de vos allocations d’actifs pour faire face à ces cycles longs et protéger durablement votre patrimoine.