Le taux d'emprunt de l'État français à dix ans atteint 4,9 %, un niveau d'avant la crise de 2008. Votre épargne y est-elle exposée ?
La situation appelle la vigilance, sans céder à l'alarmisme. Trois questions pour y voir clair.
« L'analogie avec les pays du Sud de l'Europe durant la crise de 2011-2012 n'est pas justifiée. La France bénéficie d'une économie diversifiée, d'institutions publiques solides et d'une épargne des ménages élevée. »
Jean-Patrick Mousset, Directeur de l'Advisory, Banque Transatlantique
La question qui revient depuis la rentrée
La dette française est-elle soutenable ? Votre épargne y est-elle exposée ? Ces questions occupent beaucoup d'épargnants depuis la rentrée. Elles sont légitimes.
Le 12 octobre, le taux d'emprunt de l'État français à dix ans atteint 4,9 %. Il renoue avec les niveaux observés avant la crise de 2008. L'écart avec l'Allemagne, référence de la zone euro, s'établit à 142 points de base1.
Ce mouvement dépasse la France. Partout, les taux souverains montent. Les marchés anticipent une remontée des taux directeurs des banques centrales, en réaction au choc énergétique lié au blocage du détroit d'Ormuz. Les besoins de financement augmentent aussi : infrastructures, énergie et défense pour les États, intelligence artificielle pour les entreprises.
Une dette à un niveau historique
La situation budgétaire française appelle la vigilance. Le déficit public devrait atteindre 5,4 % du PIB en 2026, contre 5 % prévus initialement. La dette publique avoisine les 120 % du PIB, un niveau historique
Ce ratio porte la trace des politiques budgétaires très accommodantes menées pendant le Covid en 2020, puis du bouclier énergétique de 2022. Il place la France parmi les mauvais élèves, aux côtés des États-Unis, de l'Italie et du Royaume-Uni.
L'endettement est devenu mondial. La dette fédérale américaine dépasse ainsi 40 000 milliards de dollars
Un parallèle avec la crise des dettes souveraines de 2012?
L'analogie avec l'Europe du Sud de 2011-2012 revient souvent. Elle ne tient pas, pour trois raisons.
La France dispose d'une économie diversifiée, d'une politique active de gestion de sa dette et d'institutions publiques solides. L'épargne des ménages français reste élevée. Le poids de l'économie française en Europe peut enfin justifier une intervention de la Banque centrale européenne.
Quel rôle pour la BCE ?
La Banque centrale européenne a tiré les leçons de la crise des dettes souveraines. Elle dispose aujourd'hui d'outils conçus pour contenir une tension excessive sur les taux d'un pays de la zone euro.
Ces instruments jouent le rôle de filet de sécurité. Leur déclenchement obéit à des conditions précises, fixées par la BCE2.
Ce qui reste à surveiller
Le calendrier politique complique l'équation. Le gouvernement peine à réunir un consensus sur le budget, qu'il s'agisse de réduire les dépenses ou de relever les impôts.
À ce stade, les sondages ne donnent de majorité à l'Assemblée nationale à aucun vainqueur possible de l'élection présidentielle de mai prochain. Les réformes destinées à réduire le déficit s'en trouveraient plus difficiles à conduire. Parmi elles figure celle des retraites, mise en sommeil jusqu'en 2027.
L'enjeu de long terme tient à la crédibilité. La confiance des marchés se gagne lentement et se regagne plus lentement encore. La volatilité sur les obligations d'État risque ainsi de rester importante dans les prochains mois.
« La situation de nos finances publiques est préoccupante. La France n'est pas la Grèce pour autant, elle dispose d’une économie diversifiée et d’institutions solides. Par ailleurs, la BCE possède désormais des outils pour jouer son rôle de filet de sécurité. »
Pierre Carpentier, Directeur de la gestion, Dubly Transatlantique Gestion
Les marchés réagissent à la journée. Un patrimoine se pilote sur la durée.
Pour votre épargne, ce contexte appelle de la lucidité, sans inquiétude excessive. Les obligations d'État devraient connaître des variations marquées dans les prochains mois. Certaines obligations d'entreprises bien notées, donc en situation financière saine, offrent en parallèle des niveaux de rendement attractifs, même avec des primes de crédit resserrées. Leur intérêt dépend de votre tolérance au risque, de vos horizons et objectifs de placement, de votre situation financière ainsi que de votre connaissance de la classe d’actifs. À la Banque Transatlantique, nos équipes de conseil et de gestion suivent chaque jour l'évolution des taux et des marchés obligataires. Votre banquier privé vous aide à mesurer ce que ces mouvements signifient pour votre patrimoine.
Pour aller plus loin, notre podcast « À l'écoute des marchés » de juillet 2024 détaille la question de la soutenabilité de la dette.
« La volatilité sur les obligations d'État français risque d'être importante encore dans les prochains mois. »
Jean-Patrick Mousset, Directeur de l'Advisory, Banque Transatlantique